המרווחים בין איגרות החוב הממשלתיות לקונצרניות נמצאים בשפל חסר תקדים. צמצום המרווחים איננה תופעה ייחודית דווקא לישראל, והיא התרחשה גם בשוק האמריקאי וזאת על אף שלא חלה בשנתיים האחרונות ירידה בסיכון האשראי של החברות הפועלות בישראל. עקב המלחמה המתמשכת, ישנם סקטורים בהם ישנה עלייה בסיכון האשראי, אבל ככלל זה לא משפיע על מגמת הירידה במרווחי הסיכון.
המשקיעים מעריכים כי הריבית הגיעה לשיא ומכאן היא תלך ותרד, בקצב מהיר יותר או פחות. לכן, זה הזמן לקנות אג"ח קונצרניות ולנעול את התשואה לטווח הארוך יותר, שכן ככל שנכנס לתהליך של הורדת ריבית, נראה גם ירידת תשואות באפיקים האג"חיים.
תובנה זו הובילה בתחילה לנעילת תשואות מהכיוון הממשלתי הארוך ולאחר מכן ראינו את המשקיעים נועלים את התשואות בקונצרני, כאשר אחזקה של אג"ח קונצרני בדירוג גבוה לפדיון תציג תשואה נאה של כ-6% – בהחלט יחס סיכון וסיכוי ראויים.
עלייה בסיכון האשראי או תנודתיות גבוהה – מה מאיים על השוק?
כלכלה היא עניין מחזורי, וגם אם כעת המרווחים בשיא – הם יפתחו בהמשך. הסיבות לכך מגוונות: התרחיש האפשרי הראשון הוא עלייה משמעותית בסיכון האשראי עקב מצוקת נזילות או החלשות בפעילות החברות עצמן. התרחיש השני הוא שהריבית בשוק תרד, התשואה על האג"ח הממשלתי תרד, ובקונצרני לא תהיה ירידה בשיעור דומה. אפשרות נוספת היא תרחיש של אירוע שיוביל לתנודתיות עזה בשוק, וישפיע על האפיק הקונצרני דרך פדיונות בקרנות נאמנות.
מכיוון שתרחיש פתיחת מרווחים די צפוי, ניתן להיערך אליו דרך השקעה באג"ח של חברות שיכולות לספוג זעזועים בתנודתיות ולהמשיך ולגלגל את החוב – כאלו עם אבידה חזקה, נכסים לא משועבדים או אג"ח עם שיעבודים חזקים מאוד.
